株式投資の未来

ジェレミー・シーゲル　「株式投資の未来」メモ

株式投資の未来?永続する会社が本当の利益をもたらす

 ジェレミー・シーゲル　「株式投資の未来」メモ

第２部　過大評価される成長株

第５章　バブルの罠　市場の多幸症をどう止め、どう避けるか
・洗練されたアナリストまでが、「新時代」思考にとらわれるなら、それはバブルだとみていい。
・バブルがいったん膨らみはじめたら、いつ弾けるか、だれにもわからない。

・バブルはふつう、金融市場が長く繁栄したあとに発生する。

教訓その１：バリュエーションはいつも重要
教訓その２：買った銘柄に惚れ込んではいけない
教訓その３：時価総額が大きく、知名度の低い銘柄は要注意
教訓その４：三桁のＰＥＲは避ける
教訓その５：バブルで空売りは禁物

第６章　振興の中の振興に投資する　新規公開株（ＩＰＯ）
・IPOに投資するのは、宝くじを買うのと似ている。
・大成功する勝者もあるが、そうでない敗者の数が多すぎる。
・IPO投資家の運用成績は、市場平均を年率2～3%下回る。
・市場平均を上回る運用成績を残した新規上場企業株は、５社に１社しかない。

・新興企業は、起業家とベンチャーキャピタルと投資銀行には利益の源泉となる。
・その株を買う投資家にとっては、過大な対価を払うため、そうはならない。

第７章　資本を食う豚　テクノロジー：生産性の源泉にして価値の破壊者
・経済の成長と利益の成長とは別のもの。
・生産性向上が利益を破壊し、株価の急落につながることもある。
・テクノロジーは生産性を押し上げ、一方で利益を食い尽す。

＜合成の誤謬＞
・部分的に正しいからといって、全体的にも正しいとはかぎらない。
・各社の投資判断はコスト効率を改善するので、合理的に思える。
・全体的に見ると、各社の投資が相互に効果を相殺し合うので、合理的ではない。
・投資が一巡すると、全員が資金を注ぎ込み、リターンは以前と変わらず低迷している。

・設備投資が高水準な企業ほど、運用成績が低い。
・設備投資に資源を割かない企業は、高いリターンを達成している。
・過去約半世紀にわたり、S&P500種平均を年率3.5%上回った。

・技術の進歩は、最終的に実をとるのは消費者であり、株主ではない。

第８章　生産性と収益　負け組業界の勝ち組経営陣
・最高の成績を示した企業が、低迷する業界に属している例が、いくつもある。
・こうした企業で、投資家にリターンをもたらしたのは、卓越した経営陣であり、卓越した技術ではない。
・航空業界、小売業界、鉄鋼業界